Investitionsrisiken bei der Due Diligence richtig bewerten

Die Bewertung von Investitionsrisiken ist einer der wichtigsten Aspekte der Due Diligence. Für Schweizer und europäische Investoren umfasst die Risikobeurteilung sowohl das Verständnis der finanziellen als auch der operativen Schwachstellen eines Startups. Dieser Prozess ermöglicht es Investoren, potenzielle Herausforderungen zu identifizieren, die die Rendite beeinflussen könnten, und fundierte Entscheidungen darüber zu treffen, ob eine Investition getätigt werden soll. In diesem Artikel beleuchten wir die wichtigsten Faktoren, die bei der Bewertung von Investitionsrisiken während der Due Diligence zu berücksichtigen sind – insbesondere im Schweizer Startup-Ökosystem.

 Warum die Bewertung von Investitionsrisiken entscheidend ist

1. Rendite maximieren

Investoren sind stets darauf ausgerichtet, ihre Rendite zu maximieren, und die Risikobeurteilung hilft ihnen, das potenzielle Verlustrisiko einzuschätzen. Durch die frühzeitige Identifikation von Risiken können Investoren beurteilen, ob der potenzielle Ertrag die Investition rechtfertigt oder ob das Startup über geeignete Strategien zur Risikominderung verfügt.

Financial Due Diligence Schweiz: Was Käufer und Verkäufer vorbereiten müssen

Financial Due Diligence Schweiz ist der strukturierte Prozess, mit dem ein Käufer die finanzielle Substanz eines Zielunternehmens vor Abschluss einer Akquisition prüft. Bei Schweizer KMU-Transaktionen – typischerweise im Enterprise-Value-Bereich von CHF 2 Mio. bis CHF 50 Mio. – umfasst der Umfang eine Quality-of-Earnings-Analyse (QoE), die Berechnung des normalisierten EBITDA, den Working-Capital-Peg, die Nettoverschuldungsposition sowie die Identifikation ausserbilanzieller Verbindlichkeiten wie Operating Leases, Pensionsverpflichtungen nach Schweizer GAAP und latente Steuerpositionen. Im Schweizer Mittelmarkt verlassen sich Käufer auf spezialisierte Beratungsfirmen mit fundiertem Schweizer Rechnungslegungswissen, um eine transaktionsreife Financial Due Diligence zu erhalten.

Verkäufer, die sich 12-18 Monate vor dem Verkaufsprozess auf die Financial Due Diligence Schweiz vorbereiten, erzielen deutlich bessere Ergebnisse: weniger Kaufpreisanpassungen, sauberere Completion-Mechanismen und kürzere Exklusivitätsphasen, die das Ausführungsrisiko minimieren. Die Vorbereitung umfasst die Normalisierung historischer Abschlüsse, die Bereinigung konzerninterner Transaktionen nach Fremdvergleichsgrundsatz, die Klärung offener ESTV-Steuerjahre und die Erstellung eines Vendor Due Diligence Reports. Scalemetrics hat sowohl Buy-Side- als auch Sell-Side-Financial-Due-Diligence-Mandate in Schweizer KMU-M&A-, Technologie- und Gesundheitstransaktionen begleitet.

Beispiel: In der Schweiz könnten Investoren im Fintech-Sektor die Risiken regulatorischer Änderungen auf dem EU- oder Schweizer Finanzmarkt bewerten, um sicherzustellen, dass ihre Investition nicht wesentlich durch sich verändernde Rahmenbedingungen beeinträchtigt wird.

2. Kapitalschutz

Durch eine gründliche Risikoanalyse können Investoren potenzielle Fallstricke vermeiden, die zu erheblichen Kapitalverlusten führen könnten. Startups, die in volatilen oder stark regulierten Branchen wie dem Gesundheitswesen oder der Finanzbranche tätig sind, können höhere Risiken aufweisen, die sorgfältig gemanagt werden müssen.

Beispiel: Schweizer Investoren könnten bei der Investition in ein Technologie-Startup, das auf eine unsichere behördliche Zulassung angewiesen ist, Vorsicht walten lassen, da ein Scheitern beim Erhalt der Zulassung den Marktzugang erheblich einschränken könnte.

 Die wichtigsten Investitionsrisikoarten im Überblick

1. Marktrisiko

Marktrisiko bezeichnet die Möglichkeit, dass Veränderungen im Gesamtmarkt das Wachstumspotenzial des Startups negativ beeinflussen. Investoren sollten die Marktdynamik des Startups bewerten, einschliesslich seiner Positionierung, des Wettbewerbs und der Zielgruppe. Das Verständnis, ob der Markt gesättigt oder reif für eine Disruption ist, ist für die Risikobeurteilung entscheidend.

Wesentliche Faktoren:

• Marktgrösse und Wachstumspotenzial
• Wettbewerbsanalyse
• Kundenakzeptanzrate

Beispiel: Ein Schweizer Cleantech-Startup, das in einen schnell wachsenden Markt für erneuerbare Energien eintritt, weist ein geringeres Marktrisiko auf als eines, das versucht, in einen rückläufigen oder Nischenmarkt einzudringen.

2. Finanzrisiko

Investoren werden die finanzielle Gesundheit des Startups eingehend analysieren, um Risiken im Zusammenhang mit Rentabilität, Cashflow und künftigem Finanzierungsbedarf zu beurteilen. Ein Unternehmen mit durchgehend soliden Finanzkennzahlen, dem jedoch ausreichende liquide Mittel zur Deckung der Betriebskosten fehlen, kann ein erhebliches Finanzrisiko darstellen.

Wesentliche Finanzkennzahlen:

• Cashflow-Übersichten
• Rentabilitätskennzahlen
• Burn Rate und Runway

Beispiel: Ein Schweizer Biotech-Startup, das kontinuierlich Kapital verbraucht, ohne eine klare Umsatzgenerierung vorweisen zu können, kann erhebliche finanzielle Risiken darstellen, wenn keine zusätzliche Finanzierung rechtzeitig gesichert wird.

3. Regulatorisches und rechtliches Risiko

Für Startups, die in stark regulierten Branchen tätig sind, sind rechtliche und regulatorische Risiken besonders sorgfältig zu beurteilen. Investoren müssen die Compliance-Landschaft in den Zielmärkten kennen, insbesondere in Branchen wie Fintech, Gesundheitswesen und Energie. Die Nichteinhaltung lokaler Vorschriften oder Änderungen im regulatorischen Umfeld können die Geschäftstätigkeit des Startups erheblich beeinträchtigen.

Wesentliche Faktoren:

• Regulatorische Compliance
• Ausstehende Gesetzgebungsvorhaben oder Änderungen
• Schutz des geistigen Eigentums (IP)

Beispiel: Schweizer Startups, die ihre Tätigkeiten in die EU ausdehnen, müssen die DSGVO und weitere EU-Vorschriften einhalten, was ihren Betrieb um eine zusätzliche Komplexitäts- und Risikoebene erweitert.

4. Operatives Risiko

Operatives Risiko bezeichnet potenzielle Herausforderungen, die aus internen Prozessen, Teamdynamiken oder Lieferkettenthemen entstehen können. Investoren sollten die operative Kapazität des Startups und dessen Fähigkeit zur effizienten Skalierung ohne wesentliche Betriebsunterbrechungen prüfen.

Wesentliche operative Aspekte:

• Schwachstellen in der Lieferkette
• Teamstruktur und Fachkompetenz
• Zuverlässigkeit von Technologie und Infrastruktur

Beispiel: Ein Schweizer Einzelhandels-Startup, das stark auf internationale Lieferanten angewiesen ist, kann mit operativen Risiken konfrontiert sein, falls diese Lieferanten durch Handelsvorschriften oder Lieferstörungen beeinträchtigt werden.

5. Technologie- und Innovationsrisiko

Startups, die auf Innovation und neue Technologien ausgerichtet sind, sehen sich einzigartigen Risiken gegenüber, wie technologischem Versagen, unvorhergesehenen Entwicklungsverzögerungen oder der Unfähigkeit, die Marktnachfrage zu befriedigen. Investoren sollten die Stärke der Technologie des Startups, dessen Entwicklungszeitplan und die Wahrscheinlichkeit einer erfolgreichen Umsetzung beurteilen.

Wesentliche Faktoren:

Scalemetrics unterstützt Schweizer KMU dabei, solche Entscheidungen proaktiv zu treffen – bevor der Markt sich bewegt. Erfahren Sie mehr über unsere Unternehmensbewertung oder entdecken Sie unsere CFO-Dienstleistungen für Schweizer Unternehmen.

Häufig gestellte Fragen

Warum ist eine strukturierte Risikobeurteilung für Investoren vor einer Beteiligung entscheidend?

Investoren sind stets darauf ausgerichtet, ihre Rendite zu maximieren, und die Risikobeurteilung hilft ihnen, das potenzielle Verlustrisiko einzuschätzen. Durch die frühzeitige Identifikation von Risiken können Investoren beurteilen, ob der potenzielle Ertrag die Investition rechtfertigt oder ob das KMU über geeignete Strategien zur Risikominderung verfügt.

Was verstehen Investoren unter Marktrisiko, und wie bewerten sie es in der Due Diligence?

Marktrisiko bezeichnet die Möglichkeit, dass Veränderungen im Gesamtmarkt das Wachstumspotenzial des KMU negativ beeinflussen. Investoren sollten die Marktdynamik des KMU bewerten, einschliesslich seiner Positionierung, des Wettbewerbs und der Zielgruppe. Das Verständnis, ob der Markt gesättigt oder reif für eine Disruption ist, ist für die Risikobeurteilung entscheidend.

Was macht Scalemetrics für Schweizer KMU?

Scalemetrics ist ein CFO-as-a-Service-Anbieter für Schweizer KMU mit CHF 1–20 Mio. Umsatz. Das Mandat umfasst OR-konforme Buchhaltung, AHV-Lohnbuchhaltung, vierteljährliche MWST-Abrechnungen, Budgetierung, Finanzmodellierung und Management-Reporting, ohne Fixkosten eines hauptamtlichen CFOs.

Pascal Stämpfli, CFA

MD & CFO Strategist, Scalemetrics

Pascal ist ein erfahrener Finanzfachmann, Venture-Capital-Experte und vertrauenswürdiger Berater für Startups und Investoren. Er ist CFA-Charterholder und hat einen Master in Ökonomie der Universität St. Gallen. Er ist Gründer von Scalemetrics und Mitgründer von Kubera Equity. Mit über einem Jahrzehnt Erfahrung in Corporate Finance und Venture Building hat Pascal Tausende von Unternehmen in der Frühphase bewertet und Gründer in ganz Europa beraten. Als Managing Partner bei COREangels Big Data & AI Europe und regelmässiges Jurymitglied bei Pitch-Events ist er tief in der Zürcher Startup-Szene verwurzelt und weithin als Experte für Erfolgsfaktoren und Wachstumsfinanzierung anerkannt.