Wie bewertet man KMU und Spin-offs vor der Umsatzgenerierung im Jahr 2024?

Wer als Gründer zum ersten Mal Investoren sucht, steht vor einer unbequemen Wahrheit: Ein KMU ohne Umsatz hat keine Vergangenheit, auf die es sich berufen kann. Nur Zukunft – und die lässt sich streiten. Genau das ist das Kernproblem bei der Frühphasenbewertung. Produkt, Markt und Team tragen gleichzeitig erhebliche Risiken. Finanzprognosen spiegeln in dieser Phase häufiger Wunschdenken wider als belastbare Wissenschaft.

Risikokapitalgeber begegnen diesem Problem, indem sie Methoden einsetzen, die unabhängig von den Prognosen des KMU funktionieren. Drei davon haben sich im Schweizer Markt etabliert:

1. Payne Scorecard-Methode

2. Comparable Transaction-Methode

3. Cost-to-Duplicate-Methode

Payne Scorecard-Methode

Der Kern dieser Methode ist ein Bewertungsansatz mit relativem Charakter: Das KMU wird mit einer Gruppe ähnlicher Unternehmen verglichen – ähnlich in Entwicklungsphase, geografischer Lage und Branche. Was die Methode von einfachen Marktvergleichen abhebt, ist die Einbeziehung qualitativer Faktoren: Managementteam, Marktgrösse, Produkt oder Technologie, Wettbewerbsumfeld, Marketing und Vertriebskanäle.

Funktionsweise:

1. Vergleichbare KMU identifizieren: Wählen Sie eine Gruppe vergleichbarer KMU in derselben Entwicklungsphase, geografischen Lage und Branche aus.
2. Gewichtungen festlegen: Weisen Sie verschiedenen qualitativen Faktoren Gewichtungen zu, die das Potenzial des KMU beeinflussen, z.B. Managementteam (30 %), Grösse der Marktchance (25 %), Produkt oder Technologie (15 %), Wettbewerbsumfeld (10 %), Marketing (10 %) und Vertriebskanäle (10 %).
3. Jeden Faktor bewerten: Bewerten Sie das KMU für jeden Faktor im Vergleich zu den Vergleichsunternehmen.
4. Gewichteten Gesamtscore berechnen: Multiplizieren Sie den Score jedes Faktors mit seiner jeweiligen Gewichtung und addieren Sie die Ergebnisse zu einem Gesamtscore.
5. Bewertung ermitteln: Wenden Sie den gewichteten Gesamtscore auf die durchschnittliche Bewertung der vergleichbaren KMU an, um die Unternehmensbewertung zu bestimmen.

Beispiel:

• Durchschnittliche Bewertung vergleichbarer KMU: CHF 2 Millionen
• Score Managementteam: 8 (von 10)
• Score Grösse der Marktchance: 7
• Score Produkt oder Technologie: 6
• Score Wettbewerbsumfeld: 5
• Score Marketing: 6
• Score Vertriebskanäle: 7

Berechnung des gewichteten Gesamtscores:

• Managementteam: 8 * 0.30 = 2.4
• Grösse der Marktchance: 7 * 0.25 = 1.75
• Produkt oder Technologie: 6 * 0.15 = 0.9
• Wettbewerbsumfeld: 5 * 0.10 = 0.5
• Marketing: 6 * 0.10 = 0.6
• Vertriebskanäle: 7 * 0.10 = 0.7

Gewichteter Gesamtscore: 2.4 + 1.75 + 0.9 + 0.5 + 0.6 + 0.7 = 6.85

Bewertung: 6.85 / 10 * CHF 2 Millionen = CHF 1.37 Millionen

Das Ergebnis ist keine exakte Zahl, sondern ein strukturierter Schätzwert. Wer das Modell ehrlich anwendet, erkennt schnell, wo das eigene KMU im Vergleich stark oder schwach aufgestellt ist.

Comparable Transaction-Methode

Manchmal ist der direkteste Weg der sinnvollste. Die Comparable Transaction-Methode bestimmt einen Wert, indem sie schlicht den Durchschnitt aus realen Bewertungen ähnlicher KMU bildet. Gleiche Entwicklungsphase, gleiche geografische Lage, gleiche Branche – das sind die Auswahlkriterien.

Funktionsweise:

1. Vergleichbare KMU identifizieren: Suchen Sie nach KMU, die sich im gleichen Entwicklungsstadium, in der gleichen geografischen Lage und in der gleichen Branche befinden wie das Ziel-KMU.
2. Bewertungsmultiplikatoren bestimmen: Erheben Sie Daten zu den Bewertungsmultiplikatoren aus aktuellen Finanzierungsrunden dieser vergleichbaren KMU.
3. Durchschnittliche Bewertung berechnen: Verwenden Sie den Durchschnitt dieser Bewertungsmultiplikatoren, um die Bewertung des Ziel-KMU zu schätzen.

Beispiel:

Wenn der durchschnittliche Bewertungsmultiplikator für vergleichbare KMU bei CHF 5 Millionen liegt, würde die Bewertung des Ziel-KMU ebenfalls rund CHF 5 Millionen betragen.

Die Stärke dieser Methode liegt in der Einfachheit. Ihre Schwäche liegt an derselben Stelle: Sie setzt voraus, dass vergleichbare Transaktionsdaten verfügbar und aktuell sind. Was sie ausklammert, sind die spezifischen Eigenschaften eines einzelnen KMU.

Cost-to-Duplicate-Methode

Diese Methode stellt eine andere Frage: Was würde es kosten, dieses Unternehmen von null an neu aufzubauen? Der errechnete Betrag spiegelt den theoretischen Wert wider, der im KMU steckt. Strategische Investoren, etwa etablierte Konzerne, nutzen diesen Ansatz typischerweise für klassische «Make-or-Buy»-Entscheidungen.

Funktionsweise:

1. Entwicklungskosten schätzen: Berechnen Sie die Gesamtkosten für die Entwicklung der Technologie, des Produkts oder der Dienstleistung von Grund auf, einschliesslich F&E, Löhne und sonstige Betriebskosten.
2. Immaterielle Vermögenswerte einbeziehen: Berücksichtigen Sie immaterielle Vermögenswerte wie geistiges Eigentum, Markenwert und Kundenstamm.
3. Kosten summieren: Addieren Sie alle diese Kosten, um den geschätzten Unternehmenswert zu ermitteln.

Beispiel:

• Entwicklungskosten: CHF 500’000
• F&E-Kosten: CHF 200’000
• Löhne: CHF 300’000
• Betriebskosten: CHF 100’000
• Immaterielle Vermögenswerte: CHF 400’000

Gesamte Cost-to-Duplicate: CHF 1.5 Millionen

Praktische Anwendung und Überlegungen

Bewertung vor dem ersten Umsatz ist keine exakte Disziplin. Sie bewegt sich zwischen Kunst und Analyse – und verlangt ein tiefes Verständnis der Branche, des Marktpotenzials und des einzigartigen Wertangebots. Was funktioniert, ist eine methodische Kombination, keine blinde Übernahme einer einzigen Zahl.

Hier ein Überblick der Vor- und Nachteile jeder Methode:

Payne Scorecard-Methode:

• Vorteile: Bietet einen strukturierten Ansatz zur Berücksichtigung qualitativer Faktoren. Besonders geeignet für KMU in der Frühphase, bei denen belastbare Daten möglicherweise begrenzt sind.
• Nachteile: Subjektive Bewertungen können zu Variabilität führen. Erfordert ein fundiertes Verständnis der Branche und der Vergleichsunternehmen.

Comparable Transaction-Methode:

• Vorteile: Einfach und schnell anwendbar. Liefert eine marktbasierte Bewertung.
• Nachteile: Stark abhängig von der Verfügbarkeit und Genauigkeit vergleichbarer Daten. Berücksichtigt möglicherweise nicht die einzigartigen Aspekte des KMU.

Cost-to-Duplicate-Methode:

• Vorteile: Basiert auf tatsächlichen Kosten. Geeignet für strategische Investoren, die «Build vs. Buy»-Entscheidungen evaluieren.
• Nachteile: Kann KMU mit hohem Wachstumspotenzial unterbewerten. Berücksichtigt weder Marktdynamiken noch künftiges Potenzial.

Fazit und nächste Schritte

Keine der drei Methoden liefert die eine richtige Antwort. Das ist kein Mangel – das ist die Natur der Frühphasenbewertung. Payne Scorecard, Comparable Transaction und Cost-to-Duplicate beleuchten jeweils einen anderen Aspekt desselben Unternehmens. Wer alle drei anwendet und die Ergebnisse nebeneinanderlegt, gelangt zu einer Einschätzung, die sich vor Investoren vertreten lässt. Sobald erste Umsätze fliessen, lassen sich die Annahmen durch reale Finanzdaten ersetzen – und die Bewertung wird belastbarer. Das stärkt sowohl strategische Entscheidungen als auch die Investor-Relations.

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Häufig gestellte Fragen

Welche Unterstützung bietet Scalemetrics für Schweizer KMU?

Scalemetrics bietet Schweizer KMU-Inhabern und CFOs praxisnahe Finanzberatung: von Buchhaltung und Steuern über Finanzplanung bis hin zu CFO-on-Demand-Dienstleistungen. Ziel ist es, KMU Zugang zu Expertise zu geben, die sonst nur grossen Unternehmen mit internen CFOs vorbehalten ist.

Ab wann lohnt sich ein Fractional CFO für ein Schweizer KMU?

Ab einem Jahresumsatz von CHF 1–2 Mio. oder bei bevorstehenden Ereignissen wie Kreditanträgen, M&A oder Investorenrunden empfiehlt sich ein Fractional CFO. Die Kosten liegen deutlich unter denen eines Festangestellten, und die Expertise ist sofort abrufbar.

Wie unterscheidet sich Scalemetrics von einer traditionellen Treuhandgesellschaft?

Während Treuhandfirmen primär auf Steuer-Compliance und Jahresabschlüsse fokussiert sind, bietet Scalemetrics strategische Finanzführung: Liquiditätsplanung, Szenariomodellierung, KPI-Controlling und Finanzierungsberatung, als laufendes Mandat oder projektbasiert.

In welchen Kantonen ist Scalemetrics tätig?

Scalemetrics betreut Kunden schweizweit, mit Schwerpunkt in Zürich, Zug, Basel und Bern. Dank digitaler Arbeitsweise und MWST-Expertise in allen Kantonen ist eine ortsunabhängige Zusammenarbeit problemlos möglich.

Was macht Scalemetrics für Schweizer KMU?

Scalemetrics ist ein CFO-as-a-Service-Anbieter für Schweizer KMU mit CHF 1–20 Mio. Umsatz. Das Mandat umfasst OR-konforme Buchhaltung, AHV-Lohnbuchhaltung, vierteljährliche MWST-Abrechnungen, Budgetierung, Finanzmodellierung und Management-Reporting, ohne Fixkosten eines hauptamtlichen CFOs.

Pascal Stämpfli, CFA

MD & CFO Strategist, Scalemetrics

Pascal ist ein erfahrener Finanzfachmann, Venture-Capital-Experte und vertrauenswürdiger Berater für Startups und Investoren. Er ist CFA-Charterholder und hat einen Master in Ökonomie der Universität St. Gallen. Er ist Gründer von Scalemetrics und Mitgründer von Kubera Equity. Mit über einem Jahrzehnt Erfahrung in Corporate Finance und Venture Building hat Pascal Tausende von Unternehmen in der Frühphase bewertet und Gründer in ganz Europa beraten. Als Managing Partner bei COREangels Big Data & AI Europe und regelmässiges Jurymitglied bei Pitch-Events ist er tief in der Zürcher Startup-Szene verwurzelt und weithin als Experte für Erfolgsfaktoren und Wachstumsfinanzierung anerkannt.